Türk Hava Yolları (OLUMLU; Endekse Paralel Getiri; 12 aylık Hedef Fiyat: 7.70 TL)
2Ç14’de 398mn TL net kar elde etti. Piyasa ortalama net kar beklentisi 239mn TL, Ak Yatırım tahmini 314mn TL idi. Operasyonel performansa bakıldığında THY’nin ortalama
beklentilerin üzerinde rakamlar açıkladığını görüyoruz (ciro beklentinin %4 üzerinde,
FAVÖK marjı beklentinin 2 puan üzerinde). Diğer yandan gerçekleşmeler bizim
beklentilerimize oldukça yakındır (ciro: açıklanan 6,139mn TL - Ak Yatırım 5,997mn TL,
FAVÖK marjı: açıklanan %13.5, Ak Yatırım tahmini %13.3). Net kardaki sapmanın
temel nedenleri ise Sun Ekspres, TGS… vs gibi özsermaye yöntemiyle konsolide
edilen iştiraklerden elde edilen beklentilerin üzerindeki 59mn TL gelir ve düşük vergi
giderleri (efektif vergi oranı 2Ç13’de %44 iken 2Ç14’de %12) oldu. THY’nin 2Ç net kar
rakamına piyasada olumlu tepki öngörüyoruz. Ancak ilk tepkiden sonra piyasanın
dikkatinin 1H gerçekleşmeleri sonrası oldukça agresif kalmış olan 2014 yılsonu
ortalama beklentilere dönebileceğini düşünüyoruz. Bloomberg’deki ortalama FAVÖK
(yaklaşık 3,000mn TL) ve net kar (1,100mn TL) beklentilerinde %10-%15’lik aşağı risk
olduğunu öngörüyoruz. Buna göre THY’nin çok da çekici olmayan 2014T 10.0x FK ve
7.5x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem gördüğünü hesaplıyoruz. THY için sıradaki kritik
veri Eylül ayının ilk haftasında açıklanacak olan Ağustos ayı Türkiye hava yolcusu
rakamları olacaktır.
NOT: Grafikler ve seviyeler tamamen teknik analize dayalı olup senaryodan ibarettir. Herhangi bir bağlayıcılığı yoktur. Yatırım danışmanlığı ve tavsiyesi niteliğinde değildir.
FOREX PİYASALARINI RİSK ALMADAN ÖĞRENİN
0 yorum:
Yorum Gönder